“在Slack之后IPO市场可能永远不会相同”

从以前流传下来的第一只公募股在硅谷失去了光辉。 充斥着数十亿风险资本的初创企业尽量推迟了这一天。 风险投资者为破产的ipo进程感到悲伤。 美国科技企业上市的平均时间从1999年的4年增加到了现在的11年以上。 但是，初创企业不可能永远隐藏。

的内幕必须兑现。 企业为了迅速发展需要资本。 公共市场仍然是镇上唯一可以为这些数十亿美元野心提供资金的游戏。 但是，创业企业想要获得徘徊在股市的数百万美元的一部分，不使用以前流传下来的ipo，现在有直接上市的第二种选择。

6月20日，随着瑞典流媒体巨头spotify的脚步，slack将成为硅谷的宠儿。 slack的直接上市(在纽约证券交易所的股票代码下)，预计该企业的估值约为170亿美元。

灌篮处于令人羡慕的位置。 正在迅速成长。 收入巨大，可预测。 据s-1称，以7.92亿美元的现金结束了最近一个季度。 目前的燃烧率为每年1.36亿美元，slack在银行有6年的现金。 目前，第一批投资者正在寻找抛弃华尔街，奖励早期股东的方法。

在直接上市中，企业本身不发行股票或出售股票。 相反，创始人不会传达员工和早期股东直接将股票出售给公共投资者，阻止华尔街的费用和之前内幕首次公开股票后进行交易的锁定期。 这是一种很少被采用，但越来越普及的战略。 对一群知名企业来说，这是未来。

ipo定价问题

对许多雄心勃勃的上市公司来说，华尔街的演出是成人仪式。 投资银行家在几十个城市的潜在投资者面前租用私人飞机和牧羊人首席执行官。 伦敦商学院( london business school )管理学教授约翰·马林斯( john mullins )说，这真的很累。 你们每天在全国各地做3~4次，向世界各地的人们说明为什么这是切片面包以来最好的事件。 银行家为企业提供了开头的股价(艺术而不是科学不断增加。 就像一位情报学家向我们和其他人证明的那样。 而且交易中介向优惠顾客提供优惠，一般是机构资金。

如果一切顺利的话，首席执行官必须在纽约证券交易所和纳斯达克的朝圣日敲响警钟，企业即使不是几十亿美元也要筹集几百万美元。 如果管理ipo的银行弄错了股票的定价，股东就会留下行李。 太贵了，员工最终拿到了贬值股和没有价值的股票期权。 太低了，早期的投资者错过了以更高的价格出售的机会，发行股票的企业已经把钱留在了桌面上。 无论如何，这对华尔街都有利。 据报道，就连胡佛失望的80亿美元ipo也让银行家收入1亿6千万美元。

直接列表使企业能够越来越多地控制ipo过程，而不会发生这种情况。 的人们可以随时出售股票，发生的银行费用最多约为1%，而不是7%。 而且，企业可以随时发行股票，确保市场对企业的看法。 各个创业企业都有奢侈品，并不是不为自己筹集资金。 但是，对于没有资本、有投资者知名度的人来说，这是明智的选择。 穆林斯说，所有企业都希望直接上市。 没有太多的缺点。

如果slack出道成功的话，在企业董事会中介的ipo可能会进入示威时代。 拥有网络连接的人不仅可以看到华尔街内部的人，也可以看到企业进行第一次交易。

到达直送市场

spotify于去年4月直接上市，估值为295亿美元。 对企业来说，这项事业和市场营销一样多，和流动性一样。 我们的重点不是第一个问题。 spotify创始人daniel ek在年4月的博文中告诉潜在投资者，他将跳过纽约证券交易所钟声响起的盛况。 相反，我们致力于长期的建设、计划和想象。

不仅如此。 spotify首席财务官巴里·麦卡锡随后在第一次公开募股过高且麻烦的帖子中写道，投资银行正在剥离。 银行家写道，他们将为新市场定价，使交易开始时上涨36%。 虽然这对早期买入的机构投资者来说是一个很大的折扣，但银行认为需要多孔上限来弥补投资者买入未经测试的企业的风险。 锡麦卡锡的结论？ 经济学对投资者来说是有道理的，但这个制度会惩罚成功的个别企业。

equityzen的分析师adam augusiak-boro表示，spotify模型将被传递。 不是7%左右的费用投资银行，而是可能收取全球投资银行家的飞机费用。 像slack这样的企业可以很容易地举办网络研讨会。

5月13日现场流媒体投资者日，slack高管介绍企业，提出问题，并公布资料供投资者审查。 管理层一周都不分心，不会在全国各地运输银行家，也不会消费酒店费用。 前纽约投资银行家奥古斯·阿克波罗说。

这有助于slack和spotify等产品易于理解，并安装在多个投资者的笔记本电脑和高端智能手机上。 他们的全球影响力之大，意味着科技界最耀眼的明星在打算出售股票时就是家喻户晓的名字。

直接名单不适合所有人

总部设在palo alto的sapphire ventures总裁jai das表示，直接上市对大多数企业仍然没有意义。 如果你不需要筹集资金，我想这是离开公共市场的方法。 他说。 他认为，对许多赚钱的创业企业来说，不在ipo之间筹集资金不是一种选择。 总结一下，das说我们每年可以看到一到两个[直接列表]，这是例外，不是规则。

税务企业cohnreznick的管理合伙人亚历克斯·卡斯蒂里( alex castelli )同意，很少有威胁直接上市取代首次公开募股。 与不需要资金的知名企业相比，谁能告诉他们故事的潜在投资者直接上市有什么意义。

但是，其他企业是否为以前流传的ipo流程提供了更好的服务？ 硅谷企业benchmark的风险投资公司引用了crowdstrike和zoom等近期首次公开募股( ipo )作为警告故事。 这两家科技企业在开始股票交易后，股票价格上涨了80%，这表明仍有10亿美元以上的潜在资本。 价格流行并不总是坏事。 例如，员工可以兑现，而不是水下股票期权。 但这对gurley来说只是一点补偿。

crowdstrike (以及其他方式低价交易)是破产ipo的真正定义，6月12日发了推特。 想象一下如果首席执行官放弃了5亿美元，或者只是浪费掉它。 怎么能看到呢？ 这很相似，但已经制度化了。 因为每个人都很麻木。

gurley预测slack的直接发售会给融资开始带来新的时代。 没有任何理由不能通过盲目的拍卖来定价股票。 gurley写道，不依赖银行定价，而是直接上市的投资者如何购买股票定价。 这就是100%的ipo应该如何达成。 总有一天。

无论谁是对的，变革都会进入交流。 条件正在以有利于直销的方式变化。

首先，为民营企业股票提供二级市场的交易所越来越流行。 这些交易所允许授权投资者在公开上市前买卖股票，从而使公共投资者更清楚地了解企业的价值和运营，这些交易所大量涌现。 equityzen说，在过去的五年中，已经进行了500笔交易。

另外，对于有足够嗡嗡声考虑上市的企业来说，机构基金等大型投资者很可能像slack所做的那样，在企业私有股票的交易中投入了数亿美元。 这个价格的透明度意味着公司对股票在公共交易所的定价很有信心。

例如，spotify通过直接上市选择以132美元的价格出售股票，与当时次级股票的定价非常接近。 该股在交易第一天上涨了约26% (自年4月上市以来约8% )，该公司节省了数百万美元的承销费用。

最初的公开招募可能很快会变成另一种筹款活动而不是仪式。 在其直接上市6个月后，spotify作为所有企业的未来之路正在推进，即使是需要增加资本的企业也是如此。 首次公开募股是一项完全战略性的决定，应与民营企业和上市公司的所有其他资金备选方案进行权衡，其首席财务官于去年10月写道。 在筹资方面，企业比他们可能意识到的更加灵活。 发售时也是这样。