“信文资本浅谈私募基金现状”

私募基金是其特有的融资方式，符合民营经济的运行优势，近年来迅速发展成为民营经济融资的一大重要渠道。 信贷资本领域的研究人员通过分解发现，近两年来，随着经济形势的急转直下，民营经济受到了历史上前所未有的沉重打击。 此外，私募基金也进入快速发展的低谷，遭遇严重瓶颈，部分私募基金面临兑付困境，陷入私募基金失联的浪潮。 私募基金与民营经济不期而遇，并陷入巨大困境，偶然相遇？ 还是宿命？ 信资对私募基金领域目前所处的兑付困境的思考。

私募基金和私募经济陷入困境并非偶然，信文资本认为这是私募基金生存三大悖论的必然结果。 也就是说，在渠道悖论、作用悖论和刚刚对立的悖论背后，反映了深层次的制度、法律和社会信用环境的困境。

一、途径悖论

私募基金以其灵活的融资方式、较短的决策流程和相对宽松的担保条件等优势，自然成为最符合民营经济融资诉求的重要渠道。 合并后的资金供求两端，正好是风险特征最一致的两个主体:融资方是非常有活力、储备机会但经营风险相对较高的民营公司，出资方是具备一定财富基础、风险相对较强的合格投资者。

基于这些优点，私募基金在经济下行的情况下，往往成为资金链最脆弱的渠道环节。 正是因为融资者一旦发生经营风险，缺乏比较有效的风险缓解手段，在违约价格最低、容易成为违约的引爆点的现阶段，私募基金频繁暴雷。

符合自然的融资渠道，最容易受到伤害，私募面临着残酷的渠道悖论。

二、作用悖论

由于投资者教育的落后，合格投资者往往是戴着面具的好投机者:只会盈利，不想担心保险。 项目成功，投资者分享丰厚的投资回报，皆大欢喜。 一旦无法兑付，原本只负有管理责任、有限责任的私募基金管理人往往成为被投资者的维权、强制债务，成为唯一承担无限责任的债务承担者。 私募基金成为了这条融资生态链最薄弱的角色，陷入了严重的悲伤悖论。

三、汇率悖论

监管新政明令要求去资金池，刚换钱，去资金池，意味着产品之间要实行严格的风险隔离，不能相互补偿，弥补不足。 私募管理人员无法确保各个项目的全部成功。 也就是说，投资者必须面对大概率和小概率违约的现实。 面对现实违约，合格投资者的真实性及其内在素质尤为重要。 现实中，面对现实的违约，目前的合格投资者几乎无一例外地选择维权，刚刚使用了一些极端违法的手段，向管理者施加压力。 另一方面，作为管理者的民间资金，往往是资本力量相对薄弱的一方，没有足够的资金来接受刚兑换的资金，成为新的继续兑换的唯一方法。 而且，从监管方面来看，新旧事物本身是明显违反的，即使继续终止经营，司法当局也经常被认定为挪用资金、非法集资的违法行为。 对私募基金经理来说，这才刚刚成为悖论。

不兑换是诈骗，刚兑换是三大困难。

民营公司融资难是威胁民营经济长期快速发展的重要纽带，已经引起全社会乃至决策层的关注。 但是，作为解决民营经济融资难困境的重要途径和破解贝尔的人的私募基金，目前的困境很少受到关注。 从某种意义上说，民营经济目前的困境和民营资金陷入的困境类似于硬币的两面，可以说是相辅相成、相爱。 民营企业资金链的断裂常常最先引爆民营资金融资链，导致民营资金陷入困境，整个民营资金领域受困，加剧了民营经济融资的困难，这也是当前民营经济陷入融资难的重要核心之一。

政策建议:

一是设立私募基金责任赔偿保险基金。 对管理人员管理不当造成的投资者损失进行有限的责任赔偿，用于对少数生活陷入困境的投资者个体实施道义上的救济。 私募基金往往资本金有限，对可能发生的违约，即使负有重大的管理责任，也受到有限的资本金限制，难以实施充分的责任赔偿。 否则，必然会陷入困境或面临破产，不利于私募基金领域的持续快速发展。 通过设立私募基金责任赔偿保险基金，私募基金机构可以从日常经营收入中支付少量责任赔偿保险费用，使责任赔偿事业社会化，从而比较有效地降低私募基金机构遭受投资者维权压力，整个私募基金领域持续、健康、快速。 具体保险费率的设定，可以根据私募基金机构业务风险管理责任的高低做出差别安排，要求发生违约的机构支付风险保险费溢价。

二是规范监管部门的监管行为和管理责任。 监管部门不仅要在机构准入、业务准入方面加强监管，还要加强项目备案管理，在私募基金机构退出方面要做好制度安排。 近年来，私募基金机构失联频发，除了本文阐述的各种原因外，合规合法退出机制不足也是重要原因。 私募基金机构在项目违约时，由于刚刚挤兑，没有更有效的追债手段，受到维权者不断升级的维权行为的压力，虽然有一定的管理责任，但如果按照管理责任实施有限责任赔偿，赔偿额将超出资本的负担范围， 由于没有制度安排，存在存续的可能性，尚未到期、处于正常运营阶段的私募基金项目需要管理者继续履行管理责任，但不能指定管理者管理存续产品，一旦收支未尽，现金流将被切断，管理责任将被切断 由于内外窘迫，管理者不得不失去联系，选择逃跑的道路。 对此，尽快建立私募基金破产清算退出机制，对符合破产清算条件的私募基金机构，监管部门指定管理机构进行领域业务管理，确保管理责任的正常履行，保护投资者合法权益，维护稳定，对破产机构不按照法律程序实施清算

三是建议监管当局保持刚刚兑换的政策定力，为私募基金机构经营的快速发展创造宽松健康的经营者环境。 资本管理新规确实提出了刚刚挤兑的政策要求，但面对目前私募基金行业频繁暴雷的严重情况，监管当局迫于舆论和稳定的压力，难以维持政策力量，或要求私募基金机构的大股东或实际控制人挤兑，或 如果在刚刚挤兑的政策出台之前，投资者自负的风险意识还在建立中，风险投资行为还存在约束，那么在刚刚挤兑的政策出台后，墨迹未干的当下，上述含蓄或明示的挤兑要求，将让投资者的风险意识一夜之间 长年辛苦的投资者教育事业，一眨眼就回到了零。 不仅会严重恶化未来长期的商业环境，影响私募基金领域的健康持续快速发展，有限责任企业所具有的有限责任的法律定义也会受到挑战，所有这些都会大大延缓法制社会建设的进程。

私募基金作为一种比较有效的社会融资工具，近年来经过快速发展，已经成长为支撑民营经济快速发展的高效便捷的重要融资渠道，为支持民营经济快速发展发挥着不可替代的重要意义。 并且建立完善的管理者责任赔偿保险制度和监管体系，健全法律和司法制度，加强投资者教育，将营造民间资金持续健康快速发展的良好环境，更好地满足民间经济的融资诉求，有力地支持民营经济长期健康快速发展。